Zoals uitgelegd in ons vorige artikel over de verschillende waarderingsmethoden, steunen de drie universele benaderingen voor bedrijfswaardering – de rendementsbenadering, de marktbenadering en de kostenbenadering – altijd, expliciet of impliciet, op sectorgegevens of marktreferenties. Hoewel die vergelijking zelden perfect is, moet de waarderingsdeskundige kritisch omgaan met de beschikbare informatie, of die nu afkomstig is uit openbare databanken of uit eigen bronnen.
Bij de waardering van een onderneming komen vergelijkingspunten vaak uit de beurs, waar aandelen van beursgenoteerde bedrijven verhandeld worden. Dit marktsegment biedt verschillende voordelen: het is transparant, gereguleerd en kent een quasi-continue interactie tussen vraag en aanbod. Daardoor weerspiegelt de beurs niet alleen de vooruitzichten binnen een sector, maar ook de bredere macro-economische trends. Dit onderscheidt de beurs van andere markten, zoals die van vastgoed of kunst, waar transacties minder frequent zijn en informatie minder toegankelijk is.
Bij de waardering van een onderneming komen vergelijkingspunten vaak uit de beurs, waar aandelen van beursgenoteerde bedrijven verhandeld worden. Dit marktsegment biedt verschillende voordelen: het is transparant, gereguleerd en kent een quasi-continue interactie tussen vraag en aanbod. Daardoor weerspiegelt de beurs niet alleen de vooruitzichten binnen een sector, maar ook de bredere macro-economische trends. Dit onderscheidt de beurs van andere markten, zoals die van vastgoed of kunst, waar transacties minder frequent zijn en informatie minder toegankelijk is.
Het is echter cruciaal om de beperkingen van deze benadering te begrijpen, vooral wanneer een lokale kmo wordt vergeleken met internationaal beursgenoteerde bedrijven. Naast de beperkte verhandelbaarheid van de aandelen (illiquiditeit) kunnen er ook fundamentele verschillen zijn tussen beide types ondernemingen, zoals:
de mate waarin het bedrijf afhankelijk is van de zaakvoerder;
de diversificatie (op vlak van producten, diensten of klantenbestand);
de organisatiestructuur en de toegang tot financiële middelen.
Uiteraard wordt het zuivere verschil in omvang (omzet, EBITDA, enz.) technisch gecorrigeerd door het juiste multiple toe te passen op de relevante financiële parameter van de kmo. Dit volgt het principe van de bekende "regel van drie".
Om met deze verschillen rekening te houden, past de waarderingsdeskundige specifieke correcties toe:
Een illiquiditeitskorting binnen de Multiples-methode (meestal –10% tot –40%)
Een risicopremie binnen de DCF-methode, bekend als de Small Firm Premium (doorgaans 2% tot 8%)
Deze korting zorgt ervoor dat de waardering rekening houdt met de extra risico’s van een kmo ten opzichte van een beursgenoteerde onderneming. Want een investering in een kmo houdt, a priori, meer risico in dan een investering in een stabiele, goed georganiseerde multinational. Dit impliceert dat een kmo doorgaans tegen een lagere prijs wordt gewaardeerd.
Samengevat: Ja, het is zeker relevant om gegevens van beursgenoteerde bedrijven te gebruiken bij de waardering van een kmo. Ze weerspiegelen namelijk de marktopvattingen, sectorvooruitzichten en actuele trends. Toch is het essentieel dat waarderingsexperten specifieke correcties doorvoeren, zoals een illiquiditeitskorting of een Small Firm Premium, om de risico’s die eigen zijn aan de kmo correct in rekening te brengen.
In onze volgende editie gaan we in op een andere prangende vraag voor ondernemers en investeerders: wat is de verwachte impact van de hervorming op de documentatie en structurering van de overdracht van mijn bedrijf? Tot die tijd, laat je niet verrassen door de onzekerheid rond de hervorming en neem nu al contact op met onze collega’s om de meest geschikte strategie voor jouw onderneming te bepalen.
Vragen over de waardering van jouw bedrijf? Neem contact op met onze gespecialiseerde experts:
Alexi Vangerven
Fabrice Lobet
Jens Bosmans
Meer weten over de fiscale en sociale maatregelen van de regering "De Wever I"? Onze fiscalist Hubert Hellraeth staat voor je klaar.
Hubert Hellraeth
Lees onze andere artikels over belasting op meerwaarden