Taxation des plus-values – Est-il pertinent de se baser sur des données de sociétés cotées pour évaluer ma PME ?

Comme expliqué dans notre précédent article consacré aux différentes méthodes d’évaluation, l’évaluation d’une entreprise repose sur trois approches : l’approche par le rendement, par le marché et par le coût. Chacune de ces approches se base, de manière explicite ou implicite, sur des comparaisons avec des données sectorielles ou des références de marché. Bien que la comparaison soit rarement parfaite, l’évaluateur n’a d’autre choix que d’utiliser, de façon critique, l’information dont il dispose, qu'elle provienne de bases de données publiques ou propriétaires. 

Dans le cas de l’évaluation d’une entreprise, les points de comparaison sont souvent issus du marché boursier, où s’échangent les titres de sociétés cotées. Ce marché offre plusieurs avantages, dont sa transparence, son caractère réglementé, et la confrontation quasi-continue entre l’offre et la demande. Pour ces raisons, il constitue un marché secondaire unique en son genre, dont les prix formés intègrent les perspectives sectorielles ainsi que les tendances macroéconomiques du moment. Il se distingue d'autres marchés tels que celui de l'immobilier ou de l'art, où les transactions sont moins fréquentes et l’information moins accessible. 

Pour tenir compte de ces disparités, l’évaluateur doit appliquer des ajustements spécifiques. Dans la méthode des Multiples, cela se traduit par une décote d’illiquidité, généralement comprise entre -10% et -40%. Dans la méthode DCF, un ajustement équivalent est réalisé sous forme d’une prime de risque, appelée Small Firm Premium, qui varie typiquement entre 2% et 8% et vient compléter le taux d’actualisation.  

Cette décote (Multiples) ou prime (DCF) est censée capturer les risques inhérents à une société non cotée/PME, qui sont nettement moins présents, voire inexistants, dans les sociétés cotées. À travers ces ajustements, l'évaluateur traduira donc qu'un investissement dans une PME est a priori plus risqué (et devrait dès lors se faire, toutes autres choses étant égales, à un prix plus faible) qu'un investissement dans une multinationale, stable, organisée, et dont les titres peuvent facilement être revendus en bourse. 

En résumé, il est tout à fait pertinent de se baser sur des données de sociétés cotées pour évaluer une PME. En effet, bien que les données ne soient pas parfaitement comparables, elles constituent une base solide pour son évaluation puisqu'elles intègrent les perceptions du marché, les perspectives sectorielles et les tendances du moment. Toutefois, pour obtenir une évaluation réaliste, il est essentiel que les évaluateurs appliquent des ajustements spécifiques, pour refléter les risques propres à la PME évaluée.