Payer, accumuler ou réinvestir : le rôle des dividendes dans la DLOC
Outre le potentiel de création de valeur, l’actionnaire minoritaire doit pouvoir récolter les fruits de son investissement, sous forme de dividendes ou de plus-value à la revente. Dans ce cas également, la valorisation permettra d’estimer la DLOC.
Une décote peut être calculée à partir de la différence entre une valeur optimale des fonds propres et la valeur effective. La valeur optimale suppose un taux de distribution « idéal », correspondant à la part des bénéfices qu’une entreprise peut raisonnablement verser à ses actionnaires tout en conservant suffisamment de ressources pour financer la croissance future. La valeur effective est quant à elle fondée sur le taux de distribution réellement observé, appliqué au résultat net anticipé (selon le budget).
Même dans le cas de dividendes conformes aux usages du marché, l’absence de droits de contrôle implique qu’aucune garantie n’existe quant à leur maintien dans le futur. Ce simple risque justifie, dans de nombreux cas, l’application systématique d’une DLOC minimale.
Certaines entreprises ne distribuent pas de dividendes, non par choix arbitraire, mais parce qu’elles disposent d'options de croissance plus intéressantes. C’est notamment le cas des jeunes entreprises ou startups/scale-ups, qui privilégient le réinvestissement pour dans le développement de leur activité. Dans ce cas, l’absence de dividendes n’est pas nécessairement préjudiciable, à condition que la stratégie de croissance soit crédible et qu’un scénario de sortie soit envisagé.
